8月1日，S哈药再次启动股改程序。尽管维持首次对价，然而，此次股改方案同上次相比，增加了一些新的内容。在新的股改方案中，哈药集团承诺在未来的36个月内注入至少26亿优质资产。
此外，大股东还承诺，如果未在30个月内提出注入优质经营性资产及现金资产的议案，哈药集团将在期满当年及之后历年年度股东大会之前的适当时间提出现金分红，且分红额度不低于该年度实现的可分配利润的80%，哈药集团由此获得的现金分红将全部立即转赠给所有无限售条件流通股股东，直至提出注入优质经营性资产和现金资产的议案。
很明显，象S哈药这样的股改对价，在此前上市公司股权分置改革中是较为少见的。如果这个方案能够最终通过，那对S哈药的大股东哈药集团来说，在几乎没有付出多少代价的前提下，顺利地获得了所持股票的上市流通权，无疑是一个重大的胜利，而对持有S哈药股票的中小股东来说，则是一个巨大的不公平。
不仅如此，在S哈药的本次股改中，大股东哈药集团的承诺更象是对投资者的一种忽悠。
首先，大股东承诺注入的26亿元优质资产到底在哪儿？按照目前的承诺，大股东在30个月内提出注入优质经营性资产及现金资产的议案，36个月内注入至少26亿优质资产。然而，目前看来，大股东的承诺更象是空中楼阁。
公开资料显示，作为国有控股的中外合资企业，哈药集团旗下拥有2家上市公司，分别为哈药集团股份有限公司和哈药集团三精制药股份有限公司，以及27家全资、控股及参股公司，资产总额约120亿元。2007年年报显示，S哈药的总资产约90个亿，三精制药的总资产约27个亿。从上述数据可以看出，大股东哈药集团所剩下的全部资产只有3亿元。先不说这些资产是否优良，仅仅从数字上来看相差极大。
中信证券某医药分析师对媒体表示，哈药集团层面已经没有什么好的医药资产了。哈药集团最有可能注入S哈药的资产应该就是生物制药和动物疫苗这块，但旗下几家相关企业规模都比较小，资产也不算优质，更达不到26个亿的注资规模。
“资产注入会根据项目的具体培育情况，以及注入的时机具体判断，”哈药某高层人士说，目前探讨具体的注资计划还为时尚早。生物制药、矿泉水等资产尚处于发展阶段，哈药将在集团层面先对其进行培育或者进行部分资产的整合。
其次，大股东承诺注入的优质资产净资产收益率太低。根据哈药集团的承诺，若股改方案获得通过，注入到上市公司的优质经营性资产上一会计年度扣除非经常性损益后的净资产收益率不低于11%，并保证非公开发行实施当年S哈药扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率不低于上一会计年度。而我们从S哈药2005年、2006年和2007年三年的年报来看，净资产收益率分别为11.84%、10.48%和11.73%，三年的平均净资产收益率为11.35%。这就是说，大股东哈药集团承诺注入到上市公司的所谓优质资产的净资产收益率同目前上市公司的实际净资产收益率并没有什么区别，对进一步改善上市公司的业绩起不到任何帮助。真要如此，这种“优质资产”不要也罢。
最后，大股东承诺解禁后抛售股票的价格低得让人难以置信。按照大股东目前的承诺，限售期满后，通过上交所挂牌交易出售股份的价格将不低于每股12 元。而我们看到，尽管目前我国股市极为低迷，而S哈药的股票价格却在12.5元左右。如果按大股东出售股份的价格不低于每股12 元的承诺，那么，这个承诺对大股东在二级市场抛售股票几乎没有任何制约。
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