2008-08-05 中石油为何回到A股就“大变性”
　　

            
    在7月31日召开的2008年临时股东大会上，中石油发行600亿元公司债券的计划毫无悬念地获得通过，这也是中国资本市场迎来的规模最大的一次单笔债券融资。

    虽然说A股的投资者在今年年初时曾被1600亿元的再融资计划恐吓过，投资者也因此长了点见识，但600亿元公司债的发行仍然令投资者感到惶恐。虽然说，债权融资与股权融资存在着较大的不同，债权是要偿还的，而且借债需要支付一定的利息，因此，人们不应该把债权融资与股权融资相提并论，不过，中石油的这次600亿元公司债的融资，仍然还是授人以柄。虽然我们不能简单地把中石油的此次融资归结为“圈钱”行为，但在目前股市全力维稳的情况下，中石油的这种巨额融资，明显是与股市维稳的大方向不相符的，而且600亿元的融资对于当前的股市来说，绝对不是一个小数目，它必将使原本低迷的股市再次面临失血的危险。

    更加重要的是，中石油的这次600亿公司债融资，反映出该公司登陆A股市场后的“性情大变”。中石油是一家采取“先H后A”方式发股的上市公司，2000年4月，该公司在香港行H股。而在随后的日子里，中石油每年都拿出公司净利润的45%来分红，给那些持有外资股的股东们提供了高额的投资回报。有资料显示，当初中石油在境外上市融资不过29亿美元，上市四年海外分红累积高达119亿美元。因此，在H股股东的眼里，中石油就是一棵“摇钱树”，是一家能够给投资者提供高回报的、具有极大投资价值的公司。以至世界股神巴菲特在作为中石油H股大股东期间还写信给中石油公司，对中石油公司提供的高回报表示感谢。

    但就是这样一家优秀的公司，回到A股市场后“性情大变”，完全象是变了一家公司似的。或许这正印证了“桔生淮南为桔，生准北则为枳”的道理。

    先是低价发行变成了高价发行。中石油H股之所以具有投资价值，这首先要得益于其H股的低价发行，2000年4月，当时中石油H股的发行价仅为每股1.27港元。而2007年10月中石油A股发行时，其发行价高达16.70元，是H股发行价的12倍。这也意味着A股投资价值仅为H股的1/12。中石油A股的投资价值因此大打折扣。

    接着是巨额回报变成了巨额亏损。中石油H股带给投资者的回报有目共睹，但它带给A股的却是巨额亏损。中石油A股由上市时的48.60元一路下跌到14.04元，投资者损失惨重，上千亿的资金被中石油A股所套牢。该公司去年末每股0.15686元的红利，对于A股投资者来说，恐怕连安慰都谈不上。

    随后是业绩增长变业绩下降。中石油A股上市前，中石油的业绩年年增长；而中石油A股上市，公司的业绩就见顶回落。2007年公司净利润略低于2006年；2008年一季度，公司净利润265.19亿元，较上年同期下降28.6%，每股收益0.14元人民币，较上年同期减少30.2%。

    最后是给投资者回报变成了向投资者索取。中石油A股上市，公司董事长蒋洁敏表示，要回报A股投资者。但中石油A股的走势表明，中石油A股的投资者得到的只是巨额的投资亏损。不仅如此，中石油600亿公司债的发行表明，就是在A股投资者巨额亏损的情况下，该公司又开始向A股投资者索取了。令人困惑的是，中石油H股上市几年来，该公司将大量的红利撒向了H股股东，为什么公司债的发行却只是向A股投资者要钱？莫非A股投资者就真的只能任人宰割？

    好的制度可以让坏人变成好人，坏的制度可以让好人变成坏人。作为H股“好孩子”的中石油，进入A股市场后性情大变，这不能不说是A股的制度出现了重大问题。对于这一点，希望股市管理层能够予以高度重视。

日志发表于 8:26
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